长江商报记者 张璐添利富
在新三板挂牌不到半年，藤椒油制造商幺麻子向北交所IPO发起冲刺。
近日，幺麻子食品股份有限公司（下称“幺麻子”）通过向四川证监局提交北交所上市辅导备案材料，重启IPO征程。这是该公司继2023年12月撤回深交所主板上市申请后，再度冲击资本市场。
据了解，幺麻子成立于2008年，主要从事以藤椒油为核心的调味油、复合调味料和地方特色食品的研发、生产和销售。
表面上看，幺麻子带着一份亮丽的成绩单而来，2022年—2024年（下称“报告期”）其营收、净利实现快速增长。根据中国国际食学研究所的调研数据，2022年幺麻子在藤椒油市场中的占有率约为27%。
然而，长江商报记者梳理其招股书及公开信息发现，这家区域型企业的上市之旅暗藏隐忧：过度依赖藤椒油单一品类、家族控股超68%的治理结构，以及等巨头的强势入局，为幺麻子上市之路增添了诸多变数。
产品结构单一，高度依赖藤椒油
8月5日，幺麻子通过辅导机构中金公司，向四川证监局提交北交所上市辅导备案材料。据悉，这已是这家藤椒油龙头企业第三次冲击IPO。
早在2020年9月，幺麻子就曾经向四川证监局提交辅导备案材料，目标板块为创业板。此后，公司改道深交所主板，上述IPO申请于2023年3月获受理，至2023年12月底审核终止。
对于深交所主板上市审核终止事项添利富，2025年8月6日，幺麻子发布上市辅导备案报告时称，公司撤回深交所主板上市申请的主要原因是“战略规划调整及业务发展考虑”。
此番冲刺北交所IPO，长江商报记者注意到，幺麻子进展较快。按照北交所上市规则，优化企业申报上市要“连续挂牌满12个月”的执行标准，明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”。而幺麻子2025年2月底挂牌新三板基础层，历时不到三个月，5月份就升到了创新层，8月就递交了辅导备案申请材料。
从业绩表现方面来看，幺麻子近三年呈现持续增长趋势。2022年—2024年，公司实现营业收入分别为4.5亿元、5.45亿元、6.25亿元；对应实现净利润分别为8116.45万元、9877.78万元、1.57亿元；毛利率分别为32.34%、33.3%、38.83%。
不过，长江商报记者注意到，在亮眼业绩背后，幺麻子报告期内来自主要产品藤椒油的收入占主营业务收入的比例在80%以上，存在单一产品依赖风险。
具体来看，按产品种类划分，幺麻子产品种类包括调味油、复合调味料、蔬菜制品、休闲食品以及其他业务，其中，2022年—2024年，包含藤椒油在内的调味油业务实现营收4.1亿元、4.98亿元、5.78亿元，占公司总营收的94.07%、91.29%、92.48%。
幺麻子也在2024年年报中提及，藤椒油的收入占主营业务收入的比例在80%以上，公司正在积极拓展复合调味品、休闲食品以及其他调味油产品的相关业务，短期内公司业绩对藤椒油产品仍然存在较大依赖。
为解决这一问题，幺麻子也试图丰富品类，研发出小龙虾调料、火锅底料、烧椒酱等复合调味料产品，还有蔬菜制品、休闲食品藤椒鸡丝等产品。但目前这些尝试暂未成为有力的业绩支柱。
此外，随着产品规模越做越大，暴露出的食品安全问题也令幺麻子备受困扰。2024年底，公司递交的第二轮询问函中显示，2022年初至2024年8月份，公司有37起因产品质量问题遭投诉，涉及产品中有头发、油浑浊等问题。
一家四口持股超68%，股权集中
需要注意的是，幺麻子还是一家典型的家族企业。
据幺麻子2024年年报显示，公司共有8名股东，包括赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟、深圳网聚投资有限责任公司、洪雅聚才股权投资中心（有限合伙）、湖南肆壹伍私募股权基金企业（有限合伙）、中金启辰（苏州）新兴产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）。
根据招股书显示，赵跃军、龚万芬系夫妻关系，赵麒、赵麟为二人长子和次子。赵跃军直接持有幺麻子30.92%股份，赵麟直接持有15.16%股份，赵麒直接持有12.13%股份，龚万芬直接持有10%股份，四人合计直接持有幺麻子68.21%股份，为幺麻子实控人。
股权高度集中虽利于决策效率，但也可能引发公司治理隐患。此前，因关联交易披露不充分，幺麻子曾被深交所出具罚单。
幺麻子信披违规的具体情况为，赵麒在2022年5月—6月转出80万元至彭兆祥，对此解释为“个人借款”。经保荐机构补充核查，赵麒转给彭兆祥80万元，其中包括14万元借款、44万元资金周转款、20万元“洪雅县德元幺姑娘夜宵店”（以下简称“幺姑娘”）营运资金及2万元预支款。
彭兆祥于2021年4月注册成立了“幺姑娘”，报告期内，赵麒为“幺姑娘”实际控制人，提供经营所需资金，彭兆祥负责日常经营事务。赵麒未主动告知幺麻子及中介机构其与“幺姑娘”之间的关联关系，幺麻子未在招股说明书中披露该关联方情况。
2024年8月，深交所在官网上披露了多份关于幺麻子的监管函，对保荐人中金公司、项目申报会计师事务所天职国际、项目申报律师事务所君合所被采取书面警示的自律监管措施，幺麻子及其实控人则被出具罚单。主要原因为幺麻子在IPO申报文件中存在隐瞒关联方的信息披露漏洞等。
另外，从行业来看，巨头跨界也挤压了幺麻子生存空间。近年来，海天味业、金龙鱼等综合调味品企业纷纷推出藤椒油产品，凭借渠道和成本优势抢占市场。此外还有五丰黎红、万弗、蜀阿姨、古蜀味道等诸多强势品牌入局，抢占市场份额，愈发加剧了行业竞争。
面对日益激烈的竞争环境，幺麻子在年报中明确指出：“在消费升级和行业标准提升的双重驱动下，企业必须构建研发创新、智能制造和品牌营销三位一体的核心竞争力。”公司特别强调，若不能实现业务规模的持续突破性增长，将面临市场份额被蚕食的风险。
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